以动产抵押的，抵押权自抵押合同生效时设立；未经登记，不得对抗善意第三人。题目中抵押未登记，不能对抗善意第三人，因此抵押权人不能就转让的生产设备行使抵押权。注意：如果转让的不是生产设备，而是产品，那么是正常经营活动，此时是适用：以动产抵押的，不得对抗正常经营活动中已经支付合理价款并取得抵押财产的买受人。即抵押无论是否登记，抵押权人都不能就转让的产品行使抵押权。